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2023年以来，我国对战略小金属的出口管制措施持续升级，尤其是2025年2月4日对钨、碲、铋、钼、铟相关物项实施出口管制，进一步凸显了战略金属在全球竞争格局中的关键地位。钼、铟、铋等金属因其稀缺性和不可再生性，在国防军事、高端制造、新能源等领域扮演着不可替代的角色。随着供应链约束加剧与需求结构性增长共振，战略小金属的定价逻辑正在发生深刻转变。
一、出口管制重塑全球供应格局，战略价值持续攀升
政策加码强化资源主权：自2023年7月起，我国先后对锗、镓、锑、钨、碲、铋、钼、铟等金属实施出口管制。2025年2月的最新措施直接覆盖五种金属，标志着战略资源管控进入新阶段。这些金属多集中于高精尖产业和国防领域，例如钼用于特种钢材和航空航天材料，铟是显示面板和光伏技术的核心原料，而铋则在核工业屏蔽材料中不可或缺。
全球供应链承压：我国是铋、钨等金属的主要供应国，占全球产量的80%以上。出口管制实施后，国际市场价格波动显著。以铋为例，其冶炼供给本就受到资源端趋紧制约，叠加出口限制，全球供应缺口进一步扩大。类似情景在锗、镓等金属实施管制时已有先例，此次政策延续了通过资源杠杆提升国际话语权的逻辑。
战略博弈常态化：当前，主要经济体加速推进关键矿产供应链本土化。美国、欧盟等通过立法和补贴扶持本土矿产开发，但短期内难以改变对中国资源的依赖。在此背景下，战略小金属的贸易政策已成为大国博弈的重要工具，其价格中枢长期上行的趋势难以逆转。
二、铋金属供需矛盾突出，价格上行通道开启
独特性能拓展应用边界：铋的逆磁性和低毒性使其在医疗领域广泛应用，如消化系统药物制备；同时，其优异的核性能支撑了在核反应堆冷却剂和屏蔽材料中的关键作用。近年来，军工和新能源领域对铋的需求快速增长，例如含铋合金在储能设备中的应用探索。
供给端多重约束加剧：我国铋资源主要伴生于钨、铅锌矿中，独立矿床稀缺，资源禀赋限制了产能扩张。2025年出口管制实施后，海外买家面临采购许可审批的不确定性，贸易商囤货行为进一步推升市场紧张情绪。叠加环保政策对冶炼端的约束，全球铋供给弹性持续削弱。
价格上行具备持续性：需求端，医药、电子等传统领域需求保持稳定，而军工、核能等新兴领域贡献增量。在供给收缩与需求刚性增长的共同作用下，铋价已进入上行周期。历史经验表明，类似的小金属品种在供应受限周期中往往呈现阶梯式上涨特征，铋的价格走势或将延续这一规律。
二、二、锗应用领域的应用领
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